随着1月居民存款新增规模创单月新高，“超额储蓄”现象再次引发关注。 中国人民银行2月10日公布的数据显示，1月份人民币存款增加6.87万亿元，比去年同期增加3.05万亿元。 其中，住户存款增加6.2万亿元。 居民存款增长在2022年明显，去年居民存款增长17.84万亿元，远高于2021年。
居民存款为什么会持续增加，超额储蓄会迎来转折，消费、房地产、资本市场等领域能否盈利，成为市场关注的焦点。
超额储蓄从哪里来
虽然超额存款规模测算不一，但机构普遍认为，2022年将存在明显的“超额储蓄”现象。
央行《2022年第四季度城镇储户2048/">问卷调查报告》也显示居民储蓄意愿增强，去年第四季度倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，这一比例是有统计以来的最高值。
据中信建投证券首席经济师黄文涛估算，2022年超额存款金额为7.8万亿元，在超额储蓄上升的主要原因中，消费、房地产、理财的偿还率约为4:3:1。 具体来说，消费方面减少约4万亿元，从消费支出缺口结构来看，主要缺口来源为居住支出、教育娱乐支出、医疗保健支出，分别与房地产和服务消费相对应。 提高净储蓄的第二个贡献项目是购房需求，不考虑产业链消费，仅房地产销售一项就减少了约3万亿美元。 从资产管理向存款的转移，将为净存款的增加贡献约1万亿元。
中金公司林英奇、许鸿明等在研报中指出，2022年居民存款同比增长8万亿元，但居民“超额储蓄”规模约8万亿元的看法存在高估。 由于没有考虑银行理财产品回购和收入增长的影响，测算2022年居民“超额储蓄”规模在3万亿元左右，居民存款增长中约4万亿元由理财产品贡献给存款，1万亿元有可能成为居民
“尽管定义上‘超额储蓄’规模并不一致，但无论是将资产余额纳入统计，还是计算居民收入和支出同比增速差，都反映出2022年存在明显的‘超额储蓄’。 》中信证券首席经济师显然在报告中认为，超额储蓄的来源包括三个方面。 一是资产价值和收入水平的不确定性增大，居民倾向于更多的储蓄； 二是受房地产行业风险等因素影响，居民部门购房意愿下降，潜在的购房安置资金转向储蓄，另外，受疫情影响，消费场景缺失也明显低于2022年以来居民消费支出的潜在规模。 三是随着2022年末防疫政策优化、房地产支持力度加大、经济预期好转，债市收益率大幅上升，理财净利润普遍受损，投资者开始将理财回购为存款。
华创证券认为，2022年居民17.8万亿元存款增长主要是定期存款的明显增长，背后反映出在2022年房价下跌导致的股票熊市理财回购情况下，居民被迫选择定期存款作为资产配置选择。
“定期存款大幅增加的背景，可能是居民资产配置的变更。 居民资产配置可简单划分为房地产、股票、证券投资基金、理财、定期存款等五大类。 2022年，以70大中城市新建商品住宅价格为代表的房价同比转为负值，2016年-2021年房价持续上涨的沪指降至550点，结束了2019年以来三年的牛市。 开放式基金净利润从2020年和2021年30%的年增长率回落到0%。理财面临回购混乱，破水率明显上升。 ”华创证券首席宏观分析师张瑜认为。
但是，市场也有不同的观点。 中金公司研究部首席宏观分析师张文朗等在研报中指出，居民存款上涨主要原因是财政和准财政支持。
该机构通过拆分M2发现，去年M2同比增长率比2021年末上升了2.8个百分点，其中财政直接贡献了1.9个百分点(包括央行利润上缴)。 如果把7400亿元的政策性金融工具也纳入“财政”口径，财政贡献率达到2.2个百分点，这没有考虑到其他政策性信贷、普惠金融对M2的支持。
居民高储蓄如何转化
在1月创下单月最高纪录后，居民存款是否会持续上升，可能投向哪些领域成为市场关注的焦点。
光大证券表示，除银行贷款等资产业务衍生存款外，春节错位因素也是形成一月多增长的重要原因之一。 去年一月底恰逢春节假期，大量存款变成了现金； 今年1月底春节假期结束，现金陆续返回银行系统形成存款。 值得一提的是，这也是今年1月M0增速大幅回落至7.9%的主要原因。 春节的因素也导致了居民存款的增加。 今年春节是1月，很多企业都有在春节前支付年终奖、节日费的习惯，因此1月很多企业存款转为居民存款。
招商证券表示，回顾历史，春节当月居民存款和企业存款一直是这一权衡关系。 此后居民存款走势有待继续观察。
“展望2023年，宏观经济政策和居民行为的变化将影响居民存款。 我们认为，不应该把居民的存款当成等待堤坝放水的“蓄水池”。 除了静态考虑目前累计的居民存款外，还需要判断货币、财政政策对货币体系的影响。 ’上述机构是。
对于消费、房地产、金融投资等潜在的消化路径，笔者认为，明显的一点是，不应该高估过度储蓄对消费的提振； 其次，房地产释放仍需观察预期修复，超额储蓄能否顺利释放到房地产行业、刺激房地产销售，关键在于改善居民对交付问题的信心和对房地产财富效应的预期判断，虽然现行政策有所支撑，但房地产财富效应和房价增速依然其三，资本市场也是重要的流动方向，如果居民超额储蓄短期内不能大量进入消费房地产领域，在现有金融资产经过调整具备一定配置价值后，部分超额储蓄很可能流入资本市场。
国盛证券认为，消费、楼市和金融市场均有望盈利，具体消化路径和节奏取决于居民意愿修复和资产收益率预期。 从存量角度看，防御性储蓄往往来自对未来收入的悲观预期，这意味着居民房地产、耐用品购买，以及潜在的消费升级，都有可能逐步向消费降级转变，因此存量储蓄的释放更多地流向消费和楼市； 从增量角度看，历史经验表明，新增储蓄与投资的关联度往往更为显著，与消费的关联相对较弱，反映储蓄意愿的边际调整可能直接导致居民投资意愿调整。 投资意愿修复的具体体现往往取决于赚钱效应，可以预期股市或率先受益。
浙商证券首席经济师李超等人预计，2023年居民存款将搬家，分流到实体部门和资本市场。 其中，部分“被动储蓄”将随着疫情形势的改善而逐步释放，主要表现为居民消费和购房活动回暖。 “预防性储蓄”主要来源于居民的悲观预期和产业结构变革。 与1998年以后居民储蓄开放相比，当前中国经济领域各项政策的核心是围绕共同富裕、民生领域降低成本，打击相关高杠杆、高收益行业的过度扩张，遏制房价过快上涨，限制平台公司垄断运营，整治教育培训行业乱象因此，在居民超额储蓄无法大量进入消费、房地产领域的情况下，资本市场将成为核心溢出方向。
资料来源：《澎湃新闻》
