国家统计局公布数据显示，2月PMI为52.6%，比1月上升2.5个百分点，创2012年5月以来新高。 制造业各企业中，中小企业PMI为51.2%，为2021年5月以来首次上升至扩张区间。 生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，高于上个月的6.9和3.2个百分点”。 这么大的预期差比较少见。 企业预计将恢复生产，基于此能判断经济开始复苏吗？
首先明确概念，我们认为PMI进入扩张区间是经济复苏的先行指标，但不是复苏标志。 简单来说，PMI是必要条件，但不是充分条件。 去年12月的PMI为47，今年1月刚达到荣枯线以上，达到50.1。 2月这波大幅上涨，市场共识认为1月的低基数应该是重要原因，另外调查显示2月的多数产能是由于12月和1月的手动订单。 众所周知的原因是12月集体发热，1月过春节。 许多订单被压下，春节后这些订单开始生产，包括许多出口订单。 相当于积累了迄今为止一个月以上的生产能力，于2月集中释放。 难怪PMI会爆炸性增长。
如果要进一步确定复苏我们觉得可以观察下边几个指标
1、3月公布的2月社融数据显示，支持复苏的情况下，社融需要稳步增长，特别是企业贷款和居民贷款要增加。 这表明要重点关注居民中长贷，1月社融指标不理想，居民中长贷增长疲弱，房地产销售不理想。 房地产不复苏，经济就很难复苏。
2、物流行业景气指数，该指数2月刚达到荣枯线以上。 1、如果PMI扩张力较大，3月物流景气指数大幅上升，至少要与PMI扩张速度保持一致。 2月生产，给企业搬运的时间。 如果你对这个指标还不放心，请关注全国卡车的开工率，还有全国起重机的开工率。 这两个指标一个反映货物转移活跃程度，一个反映工程建设开工率。 这不能说谎。 没有人会为了这个数据而让卡车或起重机空转。 据统计，3月以来起重机开工率保持在40%以上，除无法开工的东北西北等严寒地区外，华南地区开工率达到56%以上。
3、社会用电数据，该数据也不说谎。 如果经济复苏处于扩大区间，社会的耗电量肯定会稳步增加。 工业、商业用电是最直观的复苏指标。
4、关注PPI和CPI是否同时上升。 目前，PPI处于负区间，CPI也只有2.1。 通常，PPI处于负区间意味着通货紧缩将会衰退。 CPI起不来也反映了需求的疲弱。
综上结论，目前判断复苏还为时尚早，需要更多的数据做支撑才能有效判断。比如2月社融数据。尤其是3月的PMI数据值得连续关注。如果在2月高基数基础上3月还能扩张，那么对于判断复苏的确定性帮助就非常大。特别是新增订单数据，如果持续增加，可能预示着出口会好于预期。其实从投资的角度来说我们更希望是弱复苏而非强劲复苏。
